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2025年05月23日
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核心观点：
农产品衍生原材料价格受气候、贸易政策及生物燃料需求驱动，大豆价格承压，棉花因供需缺口收窄而走强。
具体分析：
大豆：南美丰产与需求疲软
2025年一季度，美国CBOT大豆期货价格环比下跌8.3%，至11.5美元/蒲式耳。供给端，巴西大豆产量创历史新高（1.65亿吨），阿根廷产量恢复至5000万吨以上，全球大豆库存消费比升至28%；需求端，中国生猪养殖亏损导致豆粕需求下降，而生物柴油政策（美国RFS强制掺混比例维持20%）对豆油需求提振有限。
棉花：供需格局改善与成本支撑
ICE棉花期货价格环比上涨5.6%，国内3128B级棉花价格环比上涨4.9%。供给端，美国德州干旱缓解推动棉花增产，但印度因棉农改种其他作物导致产量下降10%；需求端，中国纺织品服装出口额同比增长6%，东南亚国家（如越南、孟加拉国）订单回流，叠加新疆棉禁令部分解除，推动棉花消费。成本端，新疆棉种植成本（地租、农资）同比上涨12%，支撑棉价底部。
未来趋势与风险提示：
大豆价格或因南美集中上市进一步走弱，但需关注美国种植面积调整及中国进口政策（如关税配额）；棉花需警惕全球经济增长放缓对纺织品需求的拖累，以及新疆棉产量波动风险。
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